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华鲁恒升受益产品涨价净利飙升 50万吨乙二醇项目即将建成

文章来源:未知 2018-08-20 05:57

  化工原料生产商华鲁恒升(600426.SH)8月9日公布了2018年上半年财报。该公司净利润增长超过两倍,营业收入也有显著增长。

  中报显示,今年上半年,华鲁恒升实现营业收入69.97亿元,同比增长48.42%;实现归属于上市公司股东的净利润16.80亿元,同比增长207.98%,其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.81亿元,较上年同期增长208.61%。

  华鲁恒升在中报中称,公司报告期营业收入同比增长,主要是由于其产品价格及销量上升所致。分析人士称,华鲁恒升净利润同比增长的原因,主要是由于企业营业收入与产品综合毛利率较上年同期增加。

  华鲁恒升是一家多业联产的新型化工企业,主要业务包括化工产品及化肥的生产、销售,发电及供热业务,主要产品则包括化肥、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等。

  由于产品价格大幅上涨,华鲁恒升毛利率较去年同期有很大的提升。去年上半年,华鲁恒升毛利率为19.12%,今年上半年毛利率高达33.13%,上升14.01个百分点。毛利率的上升传导至净利率,体现在净利率较上年同期增长超过一倍以上。去年上半年,华鲁恒升净利率为11.57%,今年上半年增至24.01%,上升12.44个百分点,净利率翻倍有余。

  三费与营业总收入之比显著下降。今年上半年,华鲁恒升三费占总收入比重为4.12%,去年同期为4.84%。与此同时,营业总成本占营业总收入的比重也在下降。今年上半年,华鲁恒升营业总成本与总收入之比为71.75%,去年同期为86.37%。

  中信建投在一份研报中称,华鲁恒升作为全行业公认煤化工成本最低标的,一方面主要是公司以高起点先进工艺起步,开始即采用德士古煤气化炉,以水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台,相比于传统的UGI固定床造气工艺,节省成本约300元/吨左右。另一方面,公司煤炭采购通过专用铁路线,节省了陆运成本,相比其他存在陆运的企业,煤炭成本每吨可以节省20元左右。

  与今年3月末相比,港资进入了华鲁恒升十大股东的行列。截至6月末,港资通过陆股通持有1605万股华鲁恒升,占总股本的0.99%。其他资金方面,新华人寿保险旗下一款分红产品与汇添富旗下一款证券投资基金进行了增持,但太平人寿保险旗下一款个险分红产品与中国人寿旗下一款普通保险产品进行了减持。

  一种观点认为,醋酸产品涨价是今年上半年华鲁恒升业绩大增的主要推动力。光大证券在研报中称,华鲁恒升第二季度业绩大幅增长,主要是因为醋酸和甲醇维持高景气。其中,醋酸价格季度环比上涨了9.2%。中信建投称,今年第二季度业绩环比第一季度继续增长,主要得益于醋酸价格和价差的环比大增。其中,价差环比增加777元/吨,而仅醋酸涨价带来的单季度业绩增量就为7760万元。

  财通证券在研报中称,中长期看,国内从2014年起几乎没有醋酸新增项目投产,最近较大规模装置投产预计到2020年。全球范围内预计到2021年,醋酸产能将达到2110万吨,相比2016年增长10.13%;总需求达到1679万吨,相比2016年增长19.50%,需求增速远大于供给增速。

  目前华鲁恒升正在建设产能50万吨/年的乙二醇项目,预计今年第三季度可以建成试车,从而使公司业绩再上一个台阶。有市场分析人士认为,由于上游乙二醇库存下降较大,下游聚酯产业的需求旺盛,未来乙二醇价格可能大幅上涨,这有望给华鲁恒升带来更多利润。

  此外,随着原油期货价格上涨,通过石油化工生产相关产品的成本将会上升。相比之下,煤炭价格更加稳定,在油价上涨的背景下,华鲁恒升通过煤化工生产的产品经济性将会提升,有望拉大与石油化工产品的价差。根据中信建投的测算,多数新型煤化工在油价处于50-60美元/桶即可实现盈亏平衡,在60美元/桶价格之上可以实现较高的盈利水平。

  8月10日收盘,华鲁恒升跌0.11%,至18.78元。Wind数据显示,该公司基于2018年预测每股收益的动态市盈率为11倍,基于过去12个月每股收益的静态市盈率为12.9倍。

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